美银表示,金价在经历了一次大涨之后的修正是很正常的,而且在过去的牛市里,一个月内有10%以上的回落是很正常的。
美银证券在十月二十八日发布的一份分析报告显示,自从70年代以来,每次大牛市都有10%以上的月内下跌是司空见惯的。在这种回落后,黄金价格倾向于恢复上升,持续上升。

(黄金历次牛市的走势)
金价的真正结束,不是技术上的超买,也不是短时间内的波动。比如,从滞涨到积极的利率上升,或者从非传统的经济政策回到传统。
分析师指出,目前的回落对那些还没有完全配置黄金的投资者来说是一个良机.只要推动这一轮牛市的大环境不发生变化,金价的长期上升势头将保持稳定。
反弹超过百分之十?金价上涨已成“家常便饭”
美银认为,牛市之路并不平坦。
最近,黄金价格在连续创纪录高点之后回落,这使得人气有所下降。但从历史的角度来看,这一次的市场走势与“反常”相去甚远。
这份报告的数字表明,在1970年,1976年,1982,1985,2001,2018年的6个黄金大牛市中,出现10%以上的月跌幅是很正常的。

(图:牛市期间金价下跌10%的情况并不少见;右图:金价牛市中的调整后迎来连续上涨行情)
以1976年开始的牛市为例,一个月最大的下跌幅度达到了12%。
不过,对投资者来说,更为重要的是,这几轮大幅拉跌,并不能真正结束牛市的节奏。
这意味着,当宏观力量没有改变时,技术拉回通常是一个健康的牛市,是一个清除过度杠杆和巩固上升基础的一个正常程序。
而且,随着黄金价格的大幅回落,黄金价格持续上涨,累计上涨幅度从50%到200%。
所以,对长线投资者而言,这样的波动不应该是恐慌卖盘的原因。
美银称,早些时候,该研究小组就曾对金价进行过修正,并预期明年金价会上涨至每盎司5000美元。
牛市怎样结束,主要看驱动因素的变化
如果拉跌并不可怕,那什麽才是投资者应该警觉的讯号呢?这份报告称,宏观基础发生了根本变化。
金价的涨势不是无根之木,每次牛市都有其特定的宏观驱动因素,当核心驱动力量减弱或反转时,牛市就会结束。
这份报告对以往金价上涨的“终结者”进行了详尽的分析:
70年代的牛市(由石油危机推动):由于地缘政治的稳定,通货膨胀的忧虑减轻,牛市的势头也在消退。
1976年的牛市(滞涨推动):当时的联邦储备委员会(Fed)主席沃尔克(Volcker)为抗击通货膨胀而大幅提高利率,从而结束了黄金的魅力。
1982年的牛市(反弹):在沃尔克提高利率之后,伴随着黄金价格的大幅下跌,伴随着“反弹交易”,再加上1981-1982美国的大萧条。但是,由于本轮的上涨行情已经接近尾声,所以这次的牛市也就比较容易结束了。
2001年的牛市(QE3):在 FED公布QE3的时候,市场并不相信利率会再有下跌的余地,放松的预期也会减少,所以牛市就会停止。
2018年的牛市(由新冠病毒引发):在后疫情时期,全球经济复苏,大量的货币宽松政策逐步退出,使得风险规避的需求减弱。
这份报告认为,这一轮从2022年开始的牛市,是由美国拜登和特朗普执政时期的“非传统经济政策”推动的,其中包括高赤字的财政赤字、不断上升的债务途径和对政府偿付能力的担心。
美银强调,如果美国不能“回到更加传统的经济政策以及传统上的保守的财政政策”,或是美联储没有“再次变得强硬起来”,则支持金价的宏观基础将保持稳定。
分析师认为,在这种情况下,股价的短期回落更像是一次策略性买进,而不是一种趋势逆转的迹象。
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