历史上的金价上涨：10%的回落不足为奇，但是，牛市是怎样结束的呢？

理生爱分享2025-10-29 14:04:4839

美银表示，金价在经历了一次大涨之后的修正是很正常的，而且在过去的牛市里，一个月内有10%以上的回落是很正常的。

美银证券在十月二十八日发布的一份分析报告显示，自从70年代以来，每次大牛市都有10%以上的月内下跌是司空见惯的。在这种回落后，黄金价格倾向于恢复上升，持续上升。

（黄金历次牛市的走势）

金价的真正结束，不是技术上的超买，也不是短时间内的波动。比如，从滞涨到积极的利率上升，或者从非传统的经济政策回到传统。

分析师指出，目前的回落对那些还没有完全配置黄金的投资者来说是一个良机.只要推动这一轮牛市的大环境不发生变化，金价的长期上升势头将保持稳定。

反弹超过百分之十？金价上涨已成“家常便饭”

美银认为，牛市之路并不平坦。

最近，黄金价格在连续创纪录高点之后回落，这使得人气有所下降。但从历史的角度来看，这一次的市场走势与“反常”相去甚远。

这份报告的数字表明，在1970年，1976年，1982,1985,2001,2018年的6个黄金大牛市中，出现10%以上的月跌幅是很正常的。

（图：牛市期间金价下跌10%的情况并不少见；右图：金价牛市中的调整后迎来连续上涨行情）

以1976年开始的牛市为例，一个月最大的下跌幅度达到了12%。

不过，对投资者来说，更为重要的是，这几轮大幅拉跌，并不能真正结束牛市的节奏。

这意味着，当宏观力量没有改变时，技术拉回通常是一个健康的牛市，是一个清除过度杠杆和巩固上升基础的一个正常程序。

而且，随着黄金价格的大幅回落，黄金价格持续上涨，累计上涨幅度从50%到200%。

所以，对长线投资者而言，这样的波动不应该是恐慌卖盘的原因。

美银称，早些时候，该研究小组就曾对金价进行过修正，并预期明年金价会上涨至每盎司5000美元。

牛市怎样结束，主要看驱动因素的变化

如果拉跌并不可怕，那什麽才是投资者应该警觉的讯号呢？这份报告称，宏观基础发生了根本变化。

金价的涨势不是无根之木，每次牛市都有其特定的宏观驱动因素，当核心驱动力量减弱或反转时，牛市就会结束。

这份报告对以往金价上涨的“终结者”进行了详尽的分析：

70年代的牛市（由石油危机推动）：由于地缘政治的稳定，通货膨胀的忧虑减轻，牛市的势头也在消退。

1976年的牛市（滞涨推动）：当时的联邦储备委员会（Fed）主席沃尔克（Volcker）为抗击通货膨胀而大幅提高利率，从而结束了黄金的魅力。

1982年的牛市（反弹）：在沃尔克提高利率之后，伴随着黄金价格的大幅下跌，伴随着“反弹交易”，再加上1981-1982美国的大萧条。但是，由于本轮的上涨行情已经接近尾声，所以这次的牛市也就比较容易结束了。

2001年的牛市（QE3)：在 FED公布QE3的时候，市场并不相信利率会再有下跌的余地，放松的预期也会减少，所以牛市就会停止。

2018年的牛市（由新冠病毒引发）：在后疫情时期，全球经济复苏，大量的货币宽松政策逐步退出，使得风险规避的需求减弱。

这份报告认为，这一轮从2022年开始的牛市，是由美国拜登和特朗普执政时期的“非传统经济政策”推动的，其中包括高赤字的财政赤字、不断上升的债务途径和对政府偿付能力的担心。

美银强调，如果美国不能“回到更加传统的经济政策以及传统上的保守的财政政策”，或是美联储没有“再次变得强硬起来”，则支持金价的宏观基础将保持稳定。

分析师认为，在这种情况下，股价的短期回落更像是一次策略性买进，而不是一种趋势逆转的迹象。